国信证券昨日在昆明举行题为"估值风险释放后的积极防御"的中期策略报告会，国信证券经济研究所首席分析师汤小生认为这一主题含义有两层，其一国内国际经济从2007年下半年最辉煌的顶端开始步入下降周期，决定了未来A股市场投资策略应以积极防御为主；其二对A股市场的过度悲观并不可取，预计上证综指将在2600-2800点一带形成底部区域，因此防御的政策应该是积极的而不是消极的。

    全球经济驶离辉煌

    在对全球经济的宏观判断上，国信证券将其概括为"全球经济驶离辉煌"，也就是全球经济从2007年下半年最辉煌的顶端开始步入下降周期。

    在会上，国信证券首席经济顾问杨建龙做了《周期性下行态势确定，中长期增长趋势可期》的报告，他认为波动下行是未来两年我国经济运行的基本特征。"在过去的27年，中国经济的年均增长超过9.8%，经历了连续5年高增长，低通胀之后，2007年二季度GDP增速高达11.9%，现实的GDP增长明显超过了潜在经济增长速度，经济过热已经越来越明显。因此，未来在外冲击和内调控的双重压力下，2008年中国经济周期性回落，将预计延续到2009和2010年，而回落幅度将逐步减小，但中长期经济增长力量坚实。"

    在此判断下，国信证券认为市场对沪深300指数盈利预期将向下修订，预计7月中下旬2008年半年报逐步明朗时，市场对于沪深300指数成份股的盈利增长预期可能进一步下修到15-18%，市场将会对2009年预测盈利做出适当同步下修。

    估值水平向国际接轨