欧元区经济增长持续趋缓
    2008年6月5日以来所获信息显示，欧元区2008年2季度经济表现相当疲弱，一方面是由于对1季度0.8%的强劲增速的一次技术性修正所致。1季度经济的强劲增长受到了一些临时性和补偿性因素的推动，尤其是天气因素对营建活动的推动。为了评估欧元区经济活动的潜在动能以及避免被季度经济增速的大起大落所误导，有必要对2008年前两个季度的经济表现进行综合评估。据此分析，目前所获信息依然同理事会做出的欧元区经济增速继续趋缓的预期基本吻合。
    展望未来，预计内需和外需均将会拉动今年欧元区经济增长，虽然拉动作用不如去年明显。尽管全球经济增长趋缓，但预计仍将保持韧性，尤其是受益于新兴国家经济持续强劲增长。这将会支撑欧元区外需增长。而在内需增长方面，欧元区经济基本面依然良好，并未遭遇重大失衡。在这种环境下，鉴于产能利用率依然高企以及非金融类企业的盈利能力维持稳定，预计投资增长将继续促进欧元区经济活动。而且，近年来欧元区就业和劳动人口数量大幅增长，失业率已降至25年来的低点。不过，这些发展态势对居民可支配收入和消费增长的贡献可能不足以弥补能源和食品价格上涨对居民购买力的侵蚀。
    这种经济前景仍然存在高度不确定性，特别是鉴于大宗商品价格高企，而且面临巨大的下行风险，尤其是能源和食品价格可能出现突发性上涨对消费和投资造成负面冲击所带来的风险。而且，依然动荡不安的金融市场对实体经济的负面影响可能超过原有预期所带来的下行风险犹存。全球经济失衡可能引发的贸易保护主义抬头和经济无序发展也给经济活动前景蒙上了一层阴影。
    加息抑制通胀是必要之举
    在物价走势方面，欧盟统计局预估初值显示，2008年6月和7月的消费物价调和指数年增速分别达到了3.6%和4%。基于对当期大宗商品期货价格走势的分析，预计欧元区消费物价调和指数年增速在未来一段时间内可能仍将超过2%，直至2009年才会逐步回落。因此，目前欧元区正在经历一个更长的通胀率高企时期，持续时间可能将会超过几个月前的预期。
    同政策性相关的中长期通胀风险仍然明显趋于上行，而且在过去几个月中已进一步增大。这些风险主要包括能源和食品价格可能继续上涨。同样令人十分担忧的是价格和薪资制定行为可能会通过引发广泛的第二轮通胀效应而加剧通胀压力。在此背景下，必须确保将中长期通胀预期仍牢牢稳固在同价格稳定一致的水平。必须避免能源和食品价格上涨对价格和薪资制定行为产生影响而引发广泛的第二轮通胀效应。此类薪资制定计划隐含着通胀上行诱发薪资－物价螺旋式上涨的风险。薪资－物价一旦形成螺旋式上涨，将殃及相关国家的就业和竞争力。
    货币分析结论证实，中长期物价稳定面临巨大上行风险。同货币政策战略保持一致的是，理事会认为近几年来欧元区一直保持强劲的货币供应和信贷潜在增速已给物价稳定带来了上行风险。近几个季度以来，随着通胀率趋于上行，这些风险似乎已经明朗化。在此背景下，依然强劲的货币供应增长动能是预示中期物价稳定面临上行风险的一个重要信号。
    具体而言，受私营部门小额信贷继续强劲增长驱动，近几个来欧元区广义货币供应量M3的年增速仍异常强劲。虽然受收益率曲线趋平和其他临时性因素推动，M3年增速依然维持在10%以上，推高了货币供应潜在增速。同时，短期利率的上扬已使家庭部门信贷增速放缓，虽然一些欧元区国家的房市降温也是一个重要因素。不过，尽管短期利率上扬，非金融类企业的银行贷款增速依然十分强劲。尽管预计融资环境趋紧和经济增速放缓将促使未来信贷增速有所回落，但欧元区2008年5月份非金融类企业的信贷年增速仍高达14.2%，信贷规模在近几个月中一直呈迅猛增长势头。
    尤其是在金融市场依然动荡不安的局势下，货币分析通过集中关注中长期物价稳定面临的巨大风险来表明有必要明确中期货币政策取向。而且，对货币和信贷数据的全面评估已成为全面了解银行信贷行为和融资环境的一个重要手段。尤其是，对银行信贷规模、期限和各行业贷款数据的分析结果显示，整个欧元区的银行信贷供应尚未遭到金融市场动荡的严重冲击。
    总之，经济和货币分析结果的交叉检验充分印证了在货币供应和信贷增长依然异常强劲以及银行信贷供应至今尚未严重受限的背景下，欧元区中期物价稳定面临上行风险的评估结论。与此同时，欧元区经济基本面依然良好，在需要适当关注上半年经济增速大起大落现象的同时，近期宏观经济数据显示欧元区经济增长继续趋缓。基于这种背景，必须采取行动来避免出现第二轮通胀效应以及应对物价稳定面临的上行风险持续增大。理事会强调维持中期物价稳定是其首要目标，并坚决致力于将中长期通胀预期牢牢稳固在同物价稳定一致的水平，从而保障欧元区中期购买力，继续推动经济和就业的可持续增长。基于理事会当前的评估，在7月3日决定上调利率后，货币政策立场将继续有助于欧洲央行实现维护物价稳定的目标。理事会将继续密切关注未来一段时间内所有领域的发展态势。
    继续稳固财政状况，深化结构性改革
    在财政政策方面，一些欧元区国家面临无法实现财政稳固目标的风险。这些国家的财政赤字在本国GDP中所占比重接近或超过3%的风险加剧。理事会重申坚决支持欧元区各国遵照欧元集团2008年5月达成的协议，严格执行2008年度财政预案以及谨慎规划2009年财政政策。实现和保持稳固的财政结构是确保公共财政政策可持续性和为自由稳定器在欧元区所有国家自由运行开辟空间的先决条件，进而将有助于减少周期性波动。在结构性改革方面，鉴于全球食品价格大幅上涨，努力消除零售和流通行业食品供应链各个环节中所存在的阻碍竞争因素将会使欧洲消费者从物价回落中受益。欧洲央行在近期向欧洲议会提交的《2008年欧元区结构性问题报告》中强调，过去10年中欧元区劳动力市场总体发展势头良好，但同时也指出亟需解决人口老龄化带来的劳动人口下降问题，尤其是通过促进社会各行业就业人数增长、提高劳动力市场灵活性以及加大教育和培训方面投入来解决这一问题。